借入证券投资

投资者借入部分资金购买风险证券以提高期望报酬率的投资活动。
假定存在收益率的期望值为正，方差是零的资产，即存在所谓无风险资产或安全资产，（如短期国债就可看作是这类资产），如果投资者可以按无风险资产利率γ_F无限制地借入或贷出资金，那么投资者新的投资有效边界就是CML。参见图6—26。
由于投资者既可以投资风险证券又可以投资无风险证券，因此证券组合(P)的期望报酬率E(γ_P)可由下式表示：

E(γ_P)=X_RR+(1-X_R)E(γ_i)

式中
R:无风险证券的报酬率；
X_R:证券组合中无风险证券所占百分比；
1-X_R:证券组合中风险证券所占百分比；
E(γ_i):风险证券的i的期望报酬率。

图6—26

图6—26中，在M点的证券组合是CML线上唯一不以γ_F(R)借入或贷出资金的情况，即X_R=0。在CML线上CM间的证券组合称为贷出证券投资，该投资者将部分资金购买报酬率为R的无风险证券，即投资者以R贷出资金，亦即X_R>0。而在CML线上ML间的证券组合称为借入证券投资，该投资者打算获得比M点上预期收益更多的预期报酬，同时准备承担更高的风险水平。他可以借入无风险资产购买风险证券，对证券组合施加影响，以提高期望报酬率，亦即X_R<0。
证券市场一般均衡模型可用下式表示：

式中：
R代表无风险利率；
E(γ_i)代表第i证券期望报酬率；
Cov(γ_i,γ_M)代表第i证券报酬率与证券组合的协方差；
δ²_M为证券组合M的方差。
上式中第2部分称为市场风险价格。也称为风险贴水，它使投资者以无风险利率R借入资金投资于第i证券，从而增加期望报酬率。换言之，风险贴水越大，则期望报酬率也越高。
(参见“资本市场线”、“证券市场线”、“资本资产价格模型”)